Uzmanlar, dönemsel olarak satışlarını artırması beklenen şirketleri inceleyerek; endeksin üzerinde performans gösterebilecek 14 hisse belirledi... Yaklaşık 2 ay sonra başlayacak ramazan ayı için yatırımcılara şimdiden pozisyon almaları öneriliyor. Ramazana özel paketlerin sunulması ve öncesinde yapılan hazırlıklarla artan tüketimin, gıda ve perakendeyi canlandırdığı ve bu sektörde yer alan şirketlerin ciro ve karlarının arttığı bir gerçek. Para dergisinden İdil Taraklı’nın haberine göre; bu zaman dilimi, İMKB’deki ramazan bereketinden ve yaz aylarının mevsimsel etkilerinden yararlanmak isteyenler için pozisyon alma açısından önemli. Söz konusu dönemde özellikle gıda harcamalarının artmasına bağlı olarak İMKB’deki gıda ve perakende gıda şirket hisselerinin hareketli olacağı düşünülüyor. Bu doğrultuda analistler, yatırımcıların seçici olmak koşuluyla bu sektör hisselerinden alım yapabileceği görüşünde. Ramazanın yanı sıra yaz aylarına girilmesinin de etkisiyle bu dönemde 14 hisse ön plana çıkıyor. Öte yandan, yaz aylarında turizm de canlı oluyor. Bu kapsamda özellikle THY’nin cazip olacağını düşünen analistler, Şeker Bayramı için erken rezervasyonların devreye gireceği beklentisinin hisseyi cazip kılacağını öngörüyor.
Baki ATILAL / Turkish Yatırım Araştırma Müdürü Anadolu Efes nakit yaratıyor Anadolu Efes: Yılın ilk çeyreğinde 53 milyon 745 bin TL net kar açıkladı. Söz konusu rakam, geçen yılın eş dönemine göre yüzde 24.9 gerilemeye karşılık geliyor. Biz bu düşüşü yurtdışı bira faaliyetlerinde görülen gerileme, kur farkı giderleri nedeniyle yüksek finansal giderleri ve Türkiye bira operasyonlarında bir kereye özgü ödemelerden dolayı artan vergilere bağlıyoruz. Petrol fiyatlarındaki artış da taşıma maliyetlerine yansıyınca şirketin FAVÖK (finansman giderleri, amortisman giderleri ve vergi öncesi kar) ve FAVÖK marjı da geriledi. FAVÖK yüzde 25 düşüşle 450 milyon TL’ye, FAVÖK marjı ise yüzde 18.3’e geriledi. Sonuç olarak, konsolide net borç/FAVÖK rasyosu 2010 sonundaki 0.8’den 2011 birinci çeyrek sonu itibariyle 0.9 seviyesine yükseldi. Anadolu Efes’in sürdürülebilir nakit yaratmaya devam etmesi ve net borç/FAVÖK oranının 1’in altında kalmaya devam etmesi önemli. Ayrıca tütün mamulleri ve alkollü içkilerin satışına ve sunumuna ilişkin usul ve esaslar hakkındaki yönetmeliğinin yürütmesinin durdurulmasıyla yurtiçi bira operasyonlarında karlılığın artmasını bekliyoruz. Mevsim normallerinin üzerinde seyreden hava koşullarının gazlı içecek satış hacmini artırması da şirket hisselerini ön plana çıkarıyor. Benzer şirket çarpanlarına göre 24.00 TL hedef fiyatla yüzde 12 yükselme potansiyeli öngörüyoruz.
Gübre Fabrikaları: 2011 birinci çeyrekte piyasa beklentisinin altında 6 milyon TL net kar açıkladı. Ancak 523 milyon TL’lik net satışlar ve 126 milyon TL’lik FAVÖK değeri beklentilere paralel geldi. İran Razi operasyonlarındaki gerileme Gübre Fabrikaları’nın yıllık bazda FAVÖK marjının 8.6 puan daralmasına neden oldu. 2011’in ilk üç ayında yüzde 76 kapasite kullanım oranıyla 26 bin 540 ton TSP ve 103 bin 302 ton kompoze gübre üreten Gübre Fabrikaları, bu üretimin 117 bin 885 tonunu sattı. 11 bin 957 tonunu ise ara ürün olarak kendi üretiminde kullandı. Şirketin Mazıdağı Fosfat Tesisleri ihalesini kazanması halinde yatay entegrasyon açısından ilgili sahanın fosfat rezervi tüm Türkiye’ye yetecek düzeyde. Diğer taraftan, İran hükümetinin doğalgaz fiyatlarında uyguladığı sübvansiyonları kaldırmasının ardından Razi’nin maliyetinde artış yaşandı. Gübre Fabrikaları, 2012’de 200 milyon dolarlık yatırıma başlayarak üç yılda üre kapasitesini 0.6 milyon tondan 1.6 milyon tona çıkarmayı hedefliyor. Bu işlem sonucunda yaratılacak katma değerle FAVÖK marjında yaşanacak yükseliş ve gübre fiyatlarındaki artış şu anda en büyük beklentiyi oluşturuyor. Hisse için 16 TL’lik hedef fiyatımız yüzde 12 yükseliş potansiyeline karşılık geliyor.
Tat Konserve: Yılın ilk çeyreğinde 6 milyon 593 bin TL net kar açıkladı. Bu karlılıkta düşük baz etkisinin ağırlığı yüksek. İlk çeyrekte satış fiyatlarındaki artış dolayısıyla Tat’ın satışları yıllık bazda yüzde 20 yükseldi. Buna karşılık satış hacmi yüzde 17 daralarak 184 milyon TL oldu. FAVÖK de yüzde 37 daralmayla 11 milyon TL’ye geriledi. Hem fiyat rekabetinin artması hem de artan maliyetler şirketin performansını olumsuz etkiliyor. 2010 sonlarında canlı hayvan ithalatındaki vergi belirsizliğiyle yüzde 15.3’ten 1.3’e gerileyen brüt kar marjı, kesilmiş kırmızı et ithalatında vergilerin yüzde 35’ten 45’e çıkarılmasıyla yukarı çıkacaktır. Diğer taraftan, hammadde maliyetindeki artışın satış fiyatlarına yansıtmaya başlaması ve şirketin Harranova projesi orta vade de önemli beklenti oluşturuyor. Şirket için 4.16 TL’lik hedef fiyatımız yüzde 16 yükseliş potansiyeline karşılık geliyor.
Boyner Mağazacılık: Yılın ilk çeyreğinde 1 milyon 147 bin TL net kar açıkladı. Yıllık bazda yüzde 212 artışa işaret eden ve hem operasyonel kar hem de finansal giderlerdeki azalışla desteklenen net kar piyasa beklentisi dahilinde gerçekleşti. Öte yandan Boyner, son açtıklarıyla birlikte 60 mağazaya ve toplamda 119 bin metrekare satış alanına ulaştı. Şirketin 2011 büyüme hedefi yüzde 20. Mevcut mağazalarında sağladığı ciro artışını sürdürmenin yanı sıra yeni Boyner, Boyner Sports, Boyner Evde, Boyner Outlet ve BSDD mağazalarıyla birlikte 2011 sonuna kadar 21 bin 500 metrekare yeni satış alanı yaratmayı hedefliyor. 2013 sonuna kadar 28 yeni mağazayla toplam satış alanının 200 bin metrekareye ulaşması planlanıyor. Grup, yeniden canlandırdığı ‘Çarşı Mağazaları’ ile de orta harcama grubuna yeniden yönelmeyi öngörüyor. Boyner için 2011 sonunda yüzde 21 satış, yüzde 27 FAVÖK büyümesi ve yüzde 8.6 FAVÖK marjıyla hedef fiyatımız 4.00 TL. Bu da hissede yüzde 17 yükselme potansiyeline karşılık geliyor.
Koç Holding: Yılın ilk çeyreğinde, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 66 artışla 597 milyon TL net kar açıkladı. Petrol fiyatlarındaki artışa paralel Tüpraş’ın olumlu katkısı, otomotiv segmentinin başarılı operasyonel faaliyeti ve Entek hisse satış gelirinin de eklenmesi gelişimi destekledi. Enerji segmentinin yüzde 30 artışla 8.9 milyar, otomotiv segmentinin de yüzde 50 artışla 2.6 milyar TL gelire ulaşması Koç Holding’in satışlarının yüzde 37 artışla 15.1 milyar TL’ye yükselmesini sağladı. Enerji segmentinin FAVÖK içindeki payının yüzde 45’e ulaşması Koç Holding’in de FAVÖK’ünün 2011 birinci çeyreğinde yüzde 45’lik artışla 1.6 milyar TL’ye ulaşmasına imkan sağladı. 885 milyon TL’lik net nakit pozisyonuyla elektrik özelleştirmelerinde aktif rol oynaması, net aktif değerine göre yüzde 14.2’lik yükseliş potansiyeli şirket hisselerini ön plana çıkarıyor. Hissede hedef fiyatımız 7.60 TL’ye karşılık geliyor.
Polat YAMAN / Galata Menkul Değerler Araştırma Müdürü Banvit’in ürün çeşitliliği avantaj Banvit: 2011’in ilk çeyreğinde satış gelirlerini yüzde 4.30 artırmasına rağmen, maliyetlerdeki artış nedeniyle karlılıkta istenen sonuçlara ulaşamadı. Hammadde fiyatlarında artış beklentisi ve artan arz nedeniyle oluşan rekabet ortamı gibi faktörler bu yıl kar marjlarını olumsuz etkilemeye devam edebilir. Ancak şirketin ürün çeşitliliği ve ihracat kabiliyeti sayesinde yakalayacağı ciro artışıyla bu olumsuzluğu yenebileceğini düşünüyoruz. Ayrıca kuş gribi salgınının ardından, Türkiye’den tavuk ithalatını durduran Suudi Arabistan’dan heyetler tavuk çiftliklerini ziyarete başladı. Ziyaretlerin ardından yeniden Türk ürünlerinin tercih edilmesi bekleniyor. Yıllık 1 milyar dolarlık ithalat yapan bu pazarın da açılmasıyla ihracatın çok daha hızlı artması öngörülüyor. Banvit’in ayrıca Romanya’da yatırımları bulunuyor. Bu yatırım da ciroya katkı yapmaya başladı. Şirket hisseleri bu yılbaşından itibaren endeksin altında performans gösterdi ve endekse göre ucuz kaldı. Bunun ‘alım’ fırsatı olarak değerlendirilebileceğini düşünüyoruz. 5.20 TL hedef fiyat ve yüzde 20 yükseliş potansiyeliyle “kademeli alım” öneriyoruz.
Migros: Haziran başında Şok marketlerini 600 milyon TL bedelle Ülker grubuna sattı. Bu gelişmeden sonra şirket, uygun fiyata bol çeşidin satıldığı MJET marketlerini büyütme kararı aldı. MJET marketleriyle Türkiye çapında yeni bir zincir kurarak, orta ve ortanın üstü gelir grubunun yoğun olduğu yerlerde mahalle arası marketlere rakip olmayı planlıyor. Bölgesel bir oyuncu olmasına karar verilen grup şirketi Tansaş’ın ise Ege ve Akdeniz bölgelerine odaklanma stratejisiyle büyümesi öngörülüyor. Öte yandan Migros, bu yıl ilk çeyrek bilançosunda beklenenin altında sonuçlar açıklayarak yatırımcılarını hayal kırıklığına uğrattı. Bunun sonucu olarak, Migros hisseleri son 2 ayda yüzde 50 değer kaybetti. Ancak piyasanın bu duruma aşırı reaksiyon verdiğini düşünüyoruz. Yüzde 50 yükseliş potansiyeliyle 27 TL hedef fiyat öngördüğümüz Migros hisseleri için “alım” öneriyoruz.
Bizim Toptan Mağazaları: Şok marketlerini satın alan Yıldız Holding (Ülker Grubu), toptandaki gücünü perakendede de kullanarak büyümeyi hedefliyor. Bu satın almanın şirketin cirosuna ve karına olumlu katkı yapmasını bekliyoruz. Öte yandan Bizim Toptan, ilk çeyrekte başarılı sonuçlar açıkladı. Cirosunu önceki döneme göre yüzde 23 artırarak 380 milyon TL’ye ulaştırdı. İlk çeyrekte Manisa ve Antalya’da iki açılışla mağaza sayısını 111’e çıkardı. Yeni açılacak mağazaların da ciroya hızla katkı yapması bekleniyor. Bizim Toptan hisseleri şubat ayında İMKB’de işlem görmeye başlamıştı. Hisse şimdiye kadar dalgalı bir seyir izlese de halen halka arz fiyatlarında işlem görüyor. Bunun “alım” için fırsat olduğunu düşünüyoruz. Hissede yüzde 20 yükseliş potansiyeli öngörüyoruz.
Pınar Su: İlk çeyrekte cirosunu önceki yılın aynı dönemine göre yüzde 6 artırdı. Ancak maliyetlerdeki artışı fiyatlara tam olarak yansıtamadığından karlılıkta önceki yıla benzer rakamlar açıkladı. İlk çeyrekte yaklaşık 1 milyon TL’lik ihracat geliri sağlaması önemli bir gelişme. Özellikle Rusya pazarıyla ilgilenen Pınar Su, bu ülkeye ihracatını artırmak için çalışmalarını sürdürüyor. Hisse ise defter değerine göre yaklaşık yüzde 25 iskontolu işlem görmesiyle dikkat çekiyor. İMKB’de halen 2009 fiyatlarından işlem gören hissenin endekse ve finansallarına göre ucuz kaldığını düşünüyoruz. Yüzde 25 yükseliş potansiyeliyle “kademeli alım” öneriyoruz.
Coca-Cola İçecek: İlk çeyrekte cirosunu geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 30’un üzerinde artırmayı başardı. Ancak maliyetlerdeki ve pazarlama giderlerindeki yükseliş nedeniyle ciro artışı karlılığa aynı oranda yansımadı ve önceki yıla benzer net kar rakamı açıkladı. Buna karşılık pazarlamada önemli bir harcama kalemi olan petrol fiyatlarının gerilemesi maliyetleri azaltıp sonraki çeyreklerde karlılığı olumlu etkileyecektir. Coca-Cola İçecek, halen Türkiye, Pakistan, Kazakistan, Azerbaycan, Kırgızistan, Türkmenistan, Ürdün, Irak ve Suriye’de 9 bine yaklaşan çalışanıyla faaliyet gösteriyor. Pazarında lider konumda olan şirket, en yakın rakibinin 4 katı oranında ciro yapıyor. Ramazan ayına özel çıkarılacak şerbetin de satışları artırması bekleniyor. 2011 sonunda Şirketin ciro ve karlılığın yüzde 10 civarında artması öngörülüyor. Sonuç olarak hisse için yüzde 10 yükseliş potansiyeliyle “tut” önerisinde bulunuyoruz.
Cem KAYA / Ata Borsa Merkez Müdürü Türk Traktör’den güçlü veri bekliyoruz Türk Traktör: Otomotiv Sanayi Derneği (OSD) verilerine göre Türk Traktör’ün yurtiçi satış hacmi, nisan ve mayıs aylarında 2011’in ilk çeyrek satışlarının yüzde 17, geçen yılın aynı dönemininse yüzde 77 üzerine çıktı. Bu rakam 5 bin 100 adetlik 2010 yılı üçüncü çeyrek ve 6 bin 900 adetlik dördüncü çeyrek satışlarının da hayli üzerinde. Türk Traktör’ün 2011 ikinci çeyrek finansal sonuçlarının oldukça güçlü gelmesini bekliyoruz. Hissenin İMKB-100 endeksinin üzerinde performans göstereceğini tahmin ediyoruz. Orta vadede cazip temettü verimliliği (2012 tahminimiz yüzde 11) ve uzun vadede 25 yaş üzeri traktörleri hedeflemesine paralel 2012 veya 2013’te gerçekleşebilecek bir hurda teşvikiyle yeni prim potansiyeli yaratmasını olası görüyoruz. Şirket hisselerinin defansif bir yapıya sahip olması ve iyi bilanço beklememiz de cazibeyi artırıyor. Hissede yüzde 13 yükseliş potansiyeliyle 42.8 TL hedef fiyat öngörüyoruz. “Endeksin üzerinde getiri” bekliyoruz.
Turkcell: Turkcell CEO’su Süreyya Ciliv, olağan genel kurulun büyük bir ihtimalle yılın üçüncü çeyreğinde yapılacağını ve temettü sorununun da çözüleceğini açıkladı. Bunu hisseyi bir süredir baskı altında tutan en önemli konuya dönük ciddi bir açıklama olarak görüyoruz. Çukurova Holding, vergi affı yasasından yararlanmak için başvurarak 1.7 milyar TL’lik vergi cezasını yeniden yapılandırdı ve 350-400 milyon TL civarına indirdi. Hatırlanacağı gibi Mayıs 2011’de Beşiktaş Vergi Dairesi tarafından Çukurova Holding’in vergi dairesine borçları nedeniyle 1.2 milyar TL’lik ihtiyati hacze gidilmişti. Söz konusu haciz, Çukurova Holding’in Turkcell’de bulunan hisseleri ve alacakları için çıkarılmıştı. Bu yeniden yapılandırma haberinin, geçen dönemde baskı altında olan hisse performansına olumlu yansıyacağı kanısındayız. Hissede yüzde 17 yükseliş potansiyeliyle 10.1 TL hedef fiyat öngörüyoruz. “Endekse paralel getiri” bekliyoruz.
THY: Petrol fiyatlarının aşağı gelmesi ve mevsimsel olarak turizm sektörünün canlanması hisseyi cazip kılıyor. Mayıs 2011’de THY’nin yolcu sayısı geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 8 artarak 2.7 milyon kişiye ulaştı. Mayıs ayının da eklenmesiyle THY, ilk 5 aylık dönemde 12 milyon yolcu taşımış oldu. Bu rakam geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 10.4 artışa karşılık geliyor. Şirketin yurtiçi yolcu sayısı Mayıs 2011’de yüzde 3.8 artarak 700 binlere, yurtdışı yolcuları ise yüzde 9.6 artışla 1 milyon 98 bin kişiye ulaştı. İlk 5 aylık döneme baktığımızda ise yurtiçi yolcu sayısının yüzde 5.5 artışla 3.3 milyon, yurtdışı yolcu sayısınınsa yüzde 12.3 artışla 8.7 milyona çıktığını görüyoruz. Bu dönemde business class ve transit yolcu sayıları sırasıyla yüzde 22 ve 9.7 arttı. Mayıs 2011’de THY’nin arz edilen koltuk/km ve ücretli yolcu/km sırasıyla yüzde 23 ve 18 artarken, doluluk oranı yüzde 68.8 ile geçen yılın aynı dönemindeki yüzde 71.1’in altında gerçekleşti. Bunda 28 yeni uçağın eklenmesi etkili oldu. Hissede yüzde 58 yükseliş potansiyeliyle 6.55 TL hedef fiyat öngörüyoruz.
Pınar Et: 2011 yılı tahminlerimize göre 6.1 F/K (fiyat/kazanç) değeriyle işlem gören hisseyi oldukça ucuz buluyoruz. Pınar Et hisselerinin geçen ayki performansı, daha yüksek prim ve temettü potansiyeli taşımasına rağmen kardeş şirketi Pınar Süt’ün altında kaldı. Bu yüzden gıda sektöründe takip edilmesi gereken bir hisse olduğunu düşünüyoruz. Yüzde 30 yükseliş potansiyeliyle 8.92 TL hedef fiyat öngörüyoruz. Bu da “endeksin üzerinde getiri”ye işaret ediyor.